中信证券研报称，中国巨石、泰山玻纤、国际复材、长海股份等玻纤龙头企业发布复价函，对主要产品进行复价，其中高端产品复价的落地幅度或相对更高。9月旺季以来，行业供需改善态势向好，高端产品结构性高景气持续。同时，在生产成本提升和海外关税等带来的经营压力下，玻纤企业反内卷协同性增强，推动复价改善盈利的一致性诉求高，本轮粗纱和电子纱复价正有序推进，预期能够有效向下传导火配资，并具有一定持续性。在此趋势下，具备高端产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的龙头企业量利齐升弹性更高，全年业绩提升更加值得期待。
全文如下玻纤｜旺季复价有序推进，龙头量利齐升弹性高
中国巨石、泰山玻纤、国际复材、长海股份等玻纤龙头企业发布复价函，对主要产品进行复价，其中高端产品复价的落地幅度或相对更高。9月旺季以来，行业供需改善态势向好，高端产品结构性高景气持续。同时，在生产成本提升和海外关税等带来的经营压力下，玻纤企业反内卷协同性增强，推动复价改善盈利的一致性诉求高，本轮粗纱和电子纱复价正有序推进，预期能够有效向下传导，并具有一定持续性。在此趋势下，具备高端产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的龙头企业量利齐升弹性更高，全年业绩提升更加值得期待。
▍事项：
在旺季供需改善，叠加生产成本提升和海外关税等经营压力的共同推动下，10月30日，中国巨石、泰山玻纤（中材科技下属企业）、国际复材、长海股份等玻纤龙头企业发布提价函。其中，中国巨石对风电和热塑短切产品复价5~10%，对合股纱和普通直接纱产品每吨复价100~200元。泰山玻纤对粗纱、毡布制品复价幅度不高于10%，其中对短切纱、风电纱复价幅度5%~10%。国际复材、长海股份对主要品类粗纱产品整体复价5%~10%。综合看火配资，我们认为龙头对高端产品复价落地幅度或相对更高。
▍需求端：旺季需求呈恢复态势，高端产品需求保持高景气。
根据卓创资讯火配资，9月进入行业旺季以来，玻纤粗纱刚需有所恢复。在企业复价预期推动下，推动中下游市场提货有所加快。相较于中低端传统热固产品，高端风电纱、热塑短切产品需求保持相对旺盛，旺季中下游订单亦有增长，具备高端产品结构优势的龙头企业产销情况明显较好。电子纱/布方面，今年以来受益于PCB高景气，整体需求保持相对旺盛，特别是终端AI领域应用的特种电子布供不应求情况较为突出。9月旺季以来，在复价预期下，下游CCL企业提货加速，电子纱/布企业整体产销增长良好，后续有望保持较高景气。
▍供给端：新增和复产产能放缓，供需改善库存去化趋势向好。
根据卓创资讯，今年下半年以来粗纱和电子纱新增和复产产能增长明显放缓。
回看三季度，粗纱方面，7月以来业内无新增或复产产能。电子纱方面，7月成都台嘉2线年产4.5万吨电子纱产线在7月复产；9月林州光远8线年产0.2万吨低介电一代电子纱产线新建成投产，其同步对1线年产3.6万吨普通电子纱产线冷修技改。综合来看，9月旺季以来，粗纱和电子纱供需格局改善较好，加之中下游在复价预期中备货加速，玻纤企业库存整体去化。根据卓创资讯统计，9月全国池窑玻纤库存86.5万吨，环比减少5.14%，我们测算库存天数约36.4天，环比减少2.2天。
短期展望看，根据卓创资讯的企业产能规划，粗纱方面，泰山玻纤山西2线年产15万吨产线在年底前后或存点火可能；中国巨石桐乡基地年产12万吨产线技改扩产至18万吨在年底前后或存复产可能，公司亦将推进桐乡基地另一条年产18万吨产线冷修；新进入者内蒙古天皓和东方希望新产线建设节奏趋缓，我们预计年底前投产可能性较低。电子纱方面，国际复材年产8.5万吨电子纱产线或存点火可能；另外泰山玻纤、建滔集团、林州光远等对当前供不应求的特种电子纱/布有扩产规划，但我们预计年内新增产能规模相对有限。综合来看，我们认为截至年底前新增产能冲击有限，旺季中供需格局改善趋势向好，产品复价落实和向下传导具备支撑。
▍政策端：行业反内卷协同推进，企业旺季复价诉求一致性高。
我们在2025年9月8日发布的《玻纤行业重大事项点评—玻纤反内卷和复价推进，龙头企业盈利弹性可期》中，对于玻纤行业本轮反内卷的逻辑进行了详细分析。我们认为玻纤行业竞争格局较优，龙头企业市场引领性强，在经历前期行业下行后，当前企业“反内卷”协同性较强。在反内卷倡议下，恶性价格竞争和盲目扩产增产或有望在一定程度上得到遏制，在中长期维度上有利于推动企业维护市场供需格局和产品价格，进行高质量发展转型。在当前旺季供需改善态势向好，叠加生产用贵金属价格上升、汇率波动、海外关税等贸易保护措施带来的生产经营压力，业内企业对于复价改善盈利表现出更高的一致性诉求，较强的挺价意愿亦有助于促进复价向下游传导。
▍价格端：旺季复价有序推进，龙头高端产品优势突出盈利弹性更高。
9月以来，供需改善叠加反内卷推动，不同品类玻纤产品复价有序推进。9月8日，山东玻纤等多家二三线企业发布复价函，对前期价格承压的传统直接纱、板材纱、短切毡纱等产品复价5%~10%。10月初，根据卓创资讯，普通电子纱平均复价500~600元/吨不等，高端产品价格涨幅较为明显，电子布价格亦同步提涨。本次提价由中国巨石、泰山玻纤、国际复材、长海股份等龙头推动，除对前期价格相对承压的中低端直接纱、合股纱复价外，对价格相对较好的高端风电纱、热塑短切进一步复价，且幅度相对较高，反映出玻纤行业高端产品结构性高景气延续的良好态势，以及龙头企业对反内卷改善盈利的推动引领性。展望来看，旺季中龙头企业高端产品结构、生产成本和市场布局等综合优势更加突出，产品量利齐升弹性更高，全年业绩高增长值得期待。
▍风险因素：
宏观经济大幅波动；能源和原材料等成本上升；行业新增产能投产非理性；海外需求衰退；风电等需求不及预期；复价落地不及预期。
▍投资策略。
9月旺季以来，玻纤行业供需逐步改善，库存逐步去化火配资，加之企业反内卷协同性增强，推动复价改善盈利的一致性诉求高，本轮粗纱和电子纱复价正在有序推进，预期能够有效向下游传导。在此趋势下，具备高端产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的龙头企业量利齐升弹性更高，全年业绩提升更加值得期待。
美港通证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
